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A diferencia de los decenios anteriores, las fuentes de financiamiento fueron procíclicas; así, la inversión extranjera directa y la colocación de bonos fueron las principales fuentes de financiamiento en los años noventa. La IED mostró un considerable crecimiento y aportó en promedio; ¾ partes de los flujos netos de capitales hacia los países subdesarrollados. En marcado contraste, las emisiones de bonos fueron fluctuantes y sus condiciones de financiamiento muy sensibles a los cambios de los mercados internacionales. Asimismo, los flujos netos de la banca comercial mostraron tendencias similares, en tanto que los flujos de cartera accionaria y la colocación de títulos de depósitos en los mercados internacionales (ADRs y GDRs) mostraron el mayor grado de inestabilidad.
Sin embargo, la globalización presenta oportunidades y conlleva riesgos importantes (4), tales como:
- Acceso generalizado a la información, al conocimiento, la tecnología y las innovaciones. Este nuevo acceso hace posible, entre otros, que los países subdesarrollados salten etapas en la carrera hacia el progreso. E.g., casos de las telecomunicaciones, la educación y el sistema financiero.
- Mayor acceso a flujos globales de capital de riesgo y al crédito. Los mayores flujos financieros resultantes contribuyen a tasas de crecimiento mas altas, pero dado sus volúmenes y la rapidez que pueden revertir su dirección resultan altamente desestabilizadores y ocasionan graves crisis. E.g., crisis asiática.
- Mayor acceso a bienes y servicios globales de calidad. Aspecto que fortalece la asociación entre crecimiento exportador y crecimiento económico., además de las nuevas formas de especialización y flujos de inversión, como los vinculados con la fragmentación de la producción (clusters) que antes se llevaba a cabo en forma integrada.
- Mayor acceso directo a las oportunidades globales de negocios, cultura y recreación: las políticas de inmigración puestas en práctica por los países desarrollados han hecho que en la presente ola de globalización la migración haya estado más restringida que en el pasado.
- Posibilidades de protección de bienes públicos de carácter global.
Los factores anotados en su conjunto, presentan oportunidades para el desarrollo económico, sin embargo, los países subdesarrollados continúan atrapados en una trampa de pobreza y en una mayor desigualdad entre naciones ricas y pobres.
No obstante, la posibilidad de que el proceso de globalización en curso (5) resulte en una mayor varianza de resultados se ve acentuada por los riesgos de crisis vinculados, especialmente, con la alta volatilidad de los flujos financieros.
En suma, cálculos preliminares demuestran que la eliminación de restricciones comerciales y subsidios a la agricultura, servicios y algunos sectores de manufactura, haría mucho más por el desarrollo que doblar los niveles de ayuda externa; e indican que la adopción de políticas de inmigración más abiertas podría tener un efecto aún mayor en materia de reducción de pobreza (6).
La globalización de los mercados facilita que los recursos se enfoquen a la relación óptima entre riesgo y rendimiento, propiciando mayor eficiencia en los flujos de capital y hace que los recursos fluyan cada vez con mayor facilidad hacia las economías (7) que, por su grado de desarrollo y su potencial, ofrezcan las mejores perspectivas de crecimiento y estabilidad.
Cuadro
1
En los años recientes, los mercados financieros han sufrido algunas transformaciones más rápidas y extensivas que cualquier mercado. Éstos incluyen las crisis asiática, rusa y la quiebra de la empresa Lon Term Capital Management, un fondo de cobertura de riesgo con un alto grado de apalancamiento y enormes posiciones de mercado. También se han presenciado variaciones espectaculares de los precios de las acciones en todo el mundo, y particularmente de las acciones pertenecientes a las empresas que operan en los sectores de telecomunicaciones e internet, llamadas "acciones tecnológicas", cuyos precios experimentaron grandes alzas a finales de 1999 y principios de 2000, han sufrido reducciones sustanciales, posteriormente, en el valor de mercado de su capital.
También, los mercados financieros globales han experimentado grandes cambios estructurales en años recientes. Es el caso de la zona del euro, cuyos cambios se han dado en una velocidad y amplitud impresionantes, después de la introducción de la nueva divisa.
El cambio reciente más importante en los mercados financieros globales ha sido su acelerada integración y globalización, fomentada por la liberalización de los mercados y el rápido progreso tecnológico, así como por los notables avances en las telecomunicaciones. Todo ello ha creado nuevas oportunidades de inversión y financiamiento para los agentes en todo el mundo. La mayor facilidad de acceso para individuos y empresas a los mercados financieros globales llevará a una asignación más eficiente del capital y promoverá el crecimiento económico.
Recientemente, además de la integración y globalización en curso, los mercados financieros mundiales también han experimentado un aumento de las operaciones bursátiles. En parte, debido a una oleada de fusiones y adquisiciones apalancadas (leveraged buyouts, LBO), ocurrida últimamente en los mercados y en particular en la zona del euro (8). Un aspecto de este proceso de bursatilización ha sido el incremento de la emisión de bonos corporativos (empresariales).
Mercados de Instrumentos Derivados
Otros acontecimientos interesantes en los mercados financieros mundiales incluyen la continua expansión de los mercados de instrumentos derivados. La ampliación de dichos mercados se debió principalmente a que los rápidos avances conseguidos en tecnología, ingeniería financiera y administración de riesgos han contribuido a mejorar tanto la oferta como la demanda de productos derivados más complejos y sofisticados.
El incremento en el uso de los instrumentos derivados para enfrentar la exposición al riesgo en los mercados financieros también ha contribuido al aumento de las cantidades técnicas de los contratos de derivados vigentes en los últimos años. Esto ha ocurrido, en particular, en los mercados extra bursátiles de derivados que utilizan tasas de interés y acciones ordinarias como títulos subyacentes. Aunque el apalancamiento que se asume en los instrumentos derivados presenta un riesgo para los inversionistas individuales, los derivados también ofrecen una alternativa para la asignación más eficiente de los riesgos en la economía (9). Esto último resulta beneficioso para el funcionamiento de los mercados financieros, lo que influye positivamente sobre el crecimiento económico.
Por otro lado, el advenimiento del euro ha cimentado las bases para un mercado de valores que abarque a toda Europa (10). El mercado del dinero en la zona del euro experimentó un amplio proceso de integración y de estandarización después de la introducción de un marco único de la política monetaria. Los mercados de depósitos no garantizados y de derivados se integraron completamente a principios de 1999.
La globalización financiera se inicia y cobra gran relevancia (11), en la medida en que las economías de los países se interrelacionan cada vez más a través del intercambio de servicios. Los avances en tecnologías en sistemas y comunicación han mostrado ser elementos fundamentales para la integración. En este contexto, la internacionalización de la intermediación financiera ha sido parte integral del proceso y en la práctica ha abarcado tanto el sector bancario como los mercados de capitales y deuda (mercado de bonos).
Se entiende por mercado global la interacción de los principales centros financieros internacionales, que hace posible la negociación continua (durante las 24 horas) y en la cual intervienen intermediarios, instrumentos y emisores globales, utilizando redes de información internacionales, tales como Reuters, Bloomberg, etc. En el mercado global se pueden diferenciar los mercados principales: mercados de dinero y de capitales; los mercados alternos o auxiliares, como son los mercados de divisas y de metales, preciosos y los derivados, que involucran a los mercados de opciones, futuros, swaps y otros instrumentos.
En el mercado global se realiza virtualmente todo tipo de operaciones, tanto a nivel nacional como internacional y se caracteriza por su elevado grado de liquidez y por la ausencia de trabas o candados para el libre flujo de capitales. Como resultado de la creciente globalización en los mercados financieros, se incrementó la eficiencia al reducirse los costos de intermediación, al tiempo que se observa un incremento en las alternativas de protección contra riesgos relacionados con el tipo de cambio, la tasa de interés y la volatilidad en el precio de los valores.
En el campo de las regulaciones en los mercados financieros, la globalización ha facilitado, tanto a las emisoras como a los intermediarios, extender sus operaciones a mercados fuera de las fronteras nacionales, ampliando sus redes de distribución y comercialización a otros países. La globalización ha provocado la necesidad de estandarizar la información financiera de emisoras a través de la definición de principios y prácticas contables aceptadas, así como la importancia de establecer normas y procedimientos para la custodia, liquidación y administración de valores. La estrecha cooperación entre autoridades y organismos autorregulados juega también un rol determinante en un mercado global sólido y confiable.
La definición generalmente aceptada de mercado global es la interacción de los principales centros financieros internacionales, que hace posible la negociación continua y en la cual intervienen intermediarios, instrumentos y emisoras globales, utilizando redes de información internacionales.
Por otro lado, en términos generales, se reconoce que la actividad financiera que va más allá de las fronteras nacionales permite a las empresas captar recursos a costos menores de los que obtendrían en sus mercados locales. Asimismo, los inversionistas, principalmente institucionales, han podido diversificar su portafolio y obtener mayores ventajas derivadas de rendimientos y oportunidades de cobertura (12), en relación con las que tendrían al limitarse al ámbito de inversión en sus países de origen. La incorporación a sus carteras de inversión de valores extranjeros negociados en los mercados auxiliares o derivados, ha acelerado el proceso de internacionalización de los activos financieros.
La globalización de los mercados facilita que los recursos se enfoquen a la relación óptima entre riesgo y rendimiento, propiciando mayor eficiencia en los flujos de capital y hace que los recursos fluyan cada vez con mayor facilidad hacia las economías (12) que por su grado de desarrollo y su potencial, ofrezcan las mejores perspectivas de crecimiento y estabilidad.
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* Docente Investigadora Principal de la Facultad de Ciencias Contables y primera mujer Vicerrectora Administrativa de la UNMSM
Tabla de contenido
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